13.05.2011 | Betriebswirtschaft in der Praxis

Unternehmensbewertung nach Ertragswert und Discounted Cashflow-Verfahren

von Dipl.-Kfm. Dr. Matthias Hoffelner, Bad Vilbel

Im Beitrag „Unternehmensbewertung bei mittelständischen Unternehmen“ (BBP 11, 62) wurden das Ertragswert- und die Discounted Cashflow(DCF)-Verfahren als Methoden zur Bewertung von mittelständischen Unternehmen dargestellt. Dieses Fallbeispiel unterstreicht die hohe Praxisrelevanz der Verfahren und zeigt ihre Anwendungsmöglichkeiten im Detail auf.*  

* Das Fallbeispiel stellt eine gängige Möglichkeit zur Berechnung des Unternehmenswerts dar, die im Einklang mit den Empfehlungen des IDW steht. In der Bewertungspraxis finden sich aber durchaus Variationen und Modifikationen.  

Expansion GmbH - Ausgangslage

Die Expansion GmbH ist ein größeres mittelständisches Unternehmen der Automobilzulieferindustrie. Da das Unternehmen im Rahmen der Nachfolgeregelung veräußert werden soll, wird als Basis für die Verhandlung des Verkaufspreises eine Unternehmensbewertung durchgeführt. Grundlage dafür ist eine plausible integrierte Erfolgs-, Bilanz- und Finanzplanung, die für die Jahre 2011 bis 2013 detailliert vorliegt. Ab dem Jahr 2014 wird unterstellt, dass die Plan-Zahlen für 2013 auch für alle Jahre danach über einen unendlichen Planungshorizont gelten. Folgende Eckpunkte der Planung liegen für die Berechnung des Unternehmenswertes vor:  

Expansion GmbH (Zahlen in TEUR)	2011	2012	2013	ab 2014
Ergebnis vor Zinsen und Steuern (EBIT)	12.000	15.000	18.000	18.000
Abschreibungen	1.500	2.100	2.250	2.250
Investitionen	4.500	900	2.250	2.250
Zinsaufwand	3.600	3.750	3.690	3.690

 

Unternehmensbewertung durch Ertragswertverfahren

Im Rahmen einer Unternehmensbewertung nach dem Ertragswertverfahren werden den Unternehmenseignern künftig zufließende finanzielle Überschüsse mit einem geeigneten Kapitalisierungszinssatz gemäß nachstehender Formel abgezinst: